沪铝--中期保有上行潜力

2022-03-17 来源:期货日报

  3月17日消息;二季度铝价仍有上行潜力:第一,海外供应收缩的风险难以快速消除;第二,疫情导致的物流中断会延后消费旺季,但并不意味着需求会消失;第三,美联储加息路径短期较温和,预计难以对盘面形成明显利空。经历短期调整后,中期保有上行潜力,中线仍应以低多思路为主。

  3月以来,铝市经历了大涨大跌的极端行情。俄乌冲突引发全球能源急涨,海外电解铝供应收紧的风险推动铝价持续上行,伦铝创历史新高。随后俄乌谈判取得进展叠加海外其他供应的释放,使得油价高位下调,铝价受到拖累回调整理。短期来看,油仍是金属定价的核心,在油止跌前,铝预计维持振荡整理行情。中期来看,海外供应收紧的风险仍然存在,全球库存水平处于低位,铝保有上行的弹性,美联储加息路径相对温和,国内旺季消费启动后,铝仍有上行空间。

  铝价缘何大涨大跌

  俄乌冲突爆发后,铝价大幅上行,伦铝从3200美元/吨一线持续推涨至4000美元/吨之上,创历史新高。俄乌冲突对铝价的利多主要通过三条路径来实现:其一是物流中断影响东欧地区的产品运输;其二是欧美对俄罗斯施行制裁直接影响俄铝供应,力拓中止与俄罗斯的合作,俄铝在乌克兰的氧化铝厂停产,这将造成俄铝超百万吨的电解铝产能出现原料缺口,中期俄铝供应缩减的风险大大提升;其三是通过能源价格间接影响,俄乌冲突推动全球能源价格大涨,欧洲电价高位上行,铝冶炼产能面临继续收缩的风险。创历史新高后,铝价又快速下跌,这一方面源于原油价格大幅下跌的拖累,另一方面伦镍逼空的喊停,以及国内疫情的反复迅速降低了商品市场的风险偏好,铝市情绪被动降温。

  短期价格振荡调整为主

  短期来看,铝价仍有调整的需求。价格的压制一方面来自于能源价格的下行,伊朗及美国页岩油或补充原油供应,俄乌谈判释放的口风逐渐缓和,国际原油基本回吐本轮涨幅,对其他跟随上涨的商品形成了拖累。另一方面,国内疫情在多地暴发,尤其是作为主要消费地的华东和华南地区,疫情干扰区域内物流运输,局部地区已经出现下游加工企业因原料供应受限而减产的情况,旺季消费可能被延后,消费端的干扰目前对价格也形成抑制。能源价格的回落和疫情的干扰将使得铝短期延续调整,但调整幅度预计有限,海外库存处于历史低位,国内季节性累库也基本结束,基本面对价格有支撑,预计铝价多以振荡的走势完成调整。

  中期价格保有上行潜力

  二季度铝价仍有上行潜力,上行的动能主要来自三点。第一,海外供应收缩的风险难以快速消除。即便俄乌冲突缓解,欧美对俄罗斯的制裁也不会“朝令夕改”,俄铝供应收缩的风险仍然较高,此外,原油基本面向好,能源价格维持高位将继续威胁西欧产能运行,海外供应偏紧的形势难以缓解。第二,疫情导致的物流中断会延后消费旺季,但并不意味着需求会消失。春节后电解铝消费恢复相对稳健,除地产用型材开工偏弱外,其他加工材恢复的速度都较快,全国两会确立5.5%的增长目标后,我们倾向于财政持续发力的确定性高,且年初以来光伏、新能源汽车需求维持高增长,疫情干扰结束后需求仍然向好。第三,美联储加息路径短期较温和,预计难以对盘面形成明显利空。鲍威尔已经透露3月的FOMC的会议上加息25基点,但对后续加息路径保持开放。俄乌冲突爆发后,市场对全球经济滞胀的担忧提升,美联储可能相应地延缓加息脚步,以避免对市场带来剧烈冲击。综合来看,铝基本面仍然健康,经历短期调整后,中期保有上行潜力,中线仍应以低多思路为主。

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